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 在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新?lián)碛休^高的價(jià)值已經(jīng)成為社會(huì)共識(shí)。隨著我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)事業(yè)迅速發(fā)展以及金融服務(wù)模式的不斷拓展，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一新興事物在我國(guó)多點(diǎn)開花，為創(chuàng)新型企業(yè)融資提供了一條新的路徑。9月11日，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化探索再獲突破，廣州市黃埔區(qū)、廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品“興業(yè)圓融——廣州開發(fā)區(qū)專利許可資產(chǎn)支持計(jì)劃”發(fā)行。與我國(guó)此前的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化實(shí)踐不同的是，該產(chǎn)品完全以民營(yíng)中小科技企業(yè)專利權(quán)許可費(fèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。 

 “今年2月，國(guó)務(wù)院頒布《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，明確提出‘開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)’。作為粵港澳大灣區(qū)重要?jiǎng)?chuàng)新載體，此次推出的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品是廣州開發(fā)區(qū)貫徹落實(shí)粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃綱要、推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的重要?jiǎng)?chuàng)新舉措，將有效拓寬民營(yíng)中小企業(yè)融資渠道，解決融資難題。”廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。 

 核心專利快速“變現(xiàn)”威創(chuàng)集團(tuán)股份有限公司（下稱威創(chuàng)集團(tuán)）十分重視自主創(chuàng)新，多年來，以超高分?jǐn)?shù)字顯示拼接屏系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)為中心，儲(chǔ)備了充足的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)。此次威創(chuàng)集團(tuán)通過對(duì)“多屏拼接裝置及其多屏拼接方法”在內(nèi)的22件發(fā)明專利進(jìn)行專利許可，成為廣州開發(fā)區(qū)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化試點(diǎn)的首批參與企業(yè)。“知識(shí)產(chǎn)權(quán)是公司創(chuàng)新技術(shù)的沉淀，挖掘和運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)將有效促進(jìn)其價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目不但提升了公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略高度，還進(jìn)一步點(diǎn)燃了從企業(yè)研發(fā)向知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化的熱情。”威創(chuàng)集團(tuán)科技創(chuàng)新發(fā)展研究院院長(zhǎng)盧如西如是說。

 廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)是11家企業(yè)擁有的103件發(fā)明專利和37件實(shí)用新型專利通過專利權(quán)許可方式形成的預(yù)期收益現(xiàn)金流。這些專利都是企業(yè)正在銷售產(chǎn)品上的核心專利，具有較高的知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值。 “廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目不看固定資產(chǎn)只看知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，這與我們創(chuàng)新發(fā)展的理念十分吻合。”廣州華銀醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心有限公司（下稱華銀醫(yī)學(xué)）總經(jīng)理黃春波介紹，華銀醫(yī)學(xué)聚焦病理診斷，是一家成長(zhǎng)中的高新技術(shù)企業(yè)。但前期創(chuàng)新投入大、需要大量流動(dòng)資金等問題仍考驗(yàn)著企業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)新能力。隨著廣州開發(fā)區(qū)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品成功落地，華銀醫(yī)學(xué)通過該產(chǎn)品對(duì)“遠(yuǎn)程病理診斷切片數(shù)字圖像處理及傳輸技術(shù)”等4件發(fā)明專利進(jìn)行專利許可，有效反哺企業(yè)的研發(fā)工作。 據(jù)了解，今年以來，廣州開發(fā)區(qū)聯(lián)合此次知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目參與方，調(diào)研了60多家區(qū)內(nèi)科技企業(yè)，學(xué)習(xí)借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，最終設(shè)計(jì)出以民營(yíng)中小科技企業(yè)專利權(quán)許可費(fèi)用作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。廣州開發(fā)區(qū)金控集團(tuán)子公司廣州凱得融資租賃有限公司擔(dān)任知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品原始權(quán)益人角色。凱德租賃通過專利許可交易構(gòu)建底層資產(chǎn)，再以專利客戶企業(yè)在未來5年內(nèi)的專利許可費(fèi)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，將對(duì)應(yīng)的許可費(fèi)現(xiàn)金流打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作，發(fā)售給投資人。在此交易模式中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移。 據(jù)了解，此次廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為3.01億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)。該產(chǎn)品一經(jīng)銷售簿記，即獲得中信銀行等投資機(jī)構(gòu)充分認(rèn)可并積極投資認(rèn)購，項(xiàng)目獲批認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到2.25。最終該產(chǎn)品發(fā)行票面利率為每年4.00%，創(chuàng)2019年3年以上期限資產(chǎn)支持證券票面發(fā)行利率新低。

 有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)

 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融的一種，如何防控風(fēng)險(xiǎn)一直為業(yè)內(nèi)所關(guān)注。廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品在“科技企業(yè)—?jiǎng)P得租賃—開發(fā)區(qū)金控”的交易架構(gòu)下，信用從AAA國(guó)有主體傳遞至實(shí)際融資的民營(yíng)企業(yè)，使民營(yíng)企業(yè)能夠突破自身信用的局限，從資本市場(chǎng)上獲得債權(quán)性融資；通過對(duì)入池企業(yè)和專利的篩選、信用風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的設(shè)計(jì)，提高企業(yè)違約成本，實(shí)質(zhì)降低增信機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

 “首先，從資產(chǎn)證券化的角度來說，選取的資產(chǎn)應(yīng)較為分散才能在一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這次入池的客戶有11家，具有一定的分散程度，滿足了我們?cè)谫Y產(chǎn)證券化的基本業(yè)務(wù)要求。第二，在專利的選擇上，盡量選擇和企業(yè)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和增值、利潤(rùn)來源密切相關(guān)的專利資產(chǎn)，才能保證企業(yè)后期的許可使用方式的長(zhǎng)期運(yùn)行。”興業(yè)證券股份有限公司結(jié)構(gòu)融資業(yè)務(wù)總部項(xiàng)目負(fù)責(zé)人葛驊向記者介紹了入池企業(yè)遴選標(biāo)準(zhǔn)。

 “知識(shí)產(chǎn)權(quán)具有無形性、不穩(wěn)定性等風(fēng)險(xiǎn)特征，因此，在參與入池資產(chǎn)篩選的時(shí)候，評(píng)估師除了從專利價(jià)值評(píng)估的角度考慮，還會(huì)延伸考慮證券化交易中可能涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)定價(jià)、許可使用權(quán)定價(jià)、許可使用費(fèi)率定價(jià)以及合理市場(chǎng)交易價(jià)值、強(qiáng)制快速變現(xiàn)價(jià)值等定價(jià)因素，從權(quán)利穩(wěn)定性的角度，還需要考慮可能存在的無效、訴訟以及同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。”北京中金浩資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司高級(jí)合伙人劉凱達(dá)告訴記者，通過上述多個(gè)方面、全方位的考慮，力求幫助整個(gè)項(xiàng)目篩選出合適的入池資產(chǎn)。

 針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特殊屬性，廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品在信用事件中根據(jù)入池資產(chǎn)價(jià)值貶損的主要影響因素設(shè)置了相關(guān)警戒閾值，能夠在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前提前預(yù)警，及時(shí)啟動(dòng)資產(chǎn)贖回、擔(dān)保償付等兌付救濟(jì)措施。

 此外，廣州開發(fā)區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品還實(shí)施了優(yōu)先級(jí)和次級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化分層、風(fēng)險(xiǎn)金、超額現(xiàn)金流覆蓋、差額支付承諾及流動(dòng)性支持作為信用增級(jí)措施。“廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司作為專項(xiàng)計(jì)劃的差額支付承諾人及流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)具有較高的資信水平，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化創(chuàng)新試點(diǎn)提供了較高的信用保障，將有效地降低投資者風(fēng)險(xiǎn)。”該集團(tuán)副總經(jīng)理謝育能表示。

 正如國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用促進(jìn)司有關(guān)負(fù)責(zé)人所說，廣州開發(fā)區(qū)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式及產(chǎn)品緊扣本區(qū)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，結(jié)合企業(yè)核心技術(shù)，是典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式和可持續(xù)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。該模式的持續(xù)深入實(shí)踐值得期待。